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沪铅 延续偏弱格局

有色2019-11-18 来源:期货日报

  当前下游季节性淡季特征明显,消费前景预期偏悲观,受宏观面及产业基本面双重影响,预计铅市场将延续低迷格局。

  11月以来铅价出现明显调整,近期金属市场整体受宏观面扰动较大,中美贸易谈判过程反复、美联储释放暂停降息“鹰派”信号,受避险情绪增加影响,伦铅自月初高点2262美元/吨回落近7%。而国内今年环保对供应的冲击减少,且当前下游季节性淡季特征明显,消费前景预期偏悲观,受宏观面及产业基本面双重影响,预计铅市场将延续偏弱格局。

  加工费上调明显

  对于铅精矿供应,全球仍处于缓慢增加阶段。根据CRU预估,2019年增量约13万吨。境外铅矿随着锌矿增产周期增加,矿方面表现充裕。今年下半年受PortPirie冶炼厂生产意外中断及KZ炼厂检修影响,境外降低铅精矿需求,这使得境外过剩量向国内转移。海关数据显示,10月铅精矿进口16.7万吨,1—9月累计进口125万吨,累计同比增加40.9%。我们可以观察到自8月中下旬开始加工费上调明显,60度进口矿加工费从前期20/30美元升至当前100/120美元/吨,国产矿因矿山季节生产旺季TC上调至2100元/吨之上。

  对于再生铅而言,当前废电瓶跟随铅价调整节奏迅速,且调价周期明显缩短,一定程度上反映了再生铅原料不会紧缺。今年市场变化在于有危废资质的拿证企业越来越多,不达标没有资质的企业生存空间缩小,这意味着废电瓶只能流向合法企业,大企业议价能力增强压低废电瓶价格,再生铅产能充足,原料废电瓶难以成为阻碍再生铅产量释放的瓶颈因素。

  冶炼利润逐渐修复

  过往环保是铅市供应受扰导致价格走强的逻辑,今年环保对冶炼端的影响下降。10月初随着全国各地重污染天气橙色预警解除,检修后恢复企业较多。今年整体上环保对供应的影响是低于过去两年,主要因素是铅产业环保设备普遍升级后减排达标企业增多。11月初环保再度收紧,预计影响有限,再生铅相对原生铅前期贴水持续超过500元也间接反映了供应不缺。

  此外,冶炼利润端修复有利供应恢复。一方面,原生铅加工费最近两月上调超过300元,另一方面再生铅利润也较为丰厚,今年8月铅价开始上涨后,再生铅利润从今年以来持续亏损转为最高盈利超过800元。11月铅价回落后再生铅利润转为走低,但产业仍有利可图。总体上,冶炼环节在利润端修复下产量增加,年末企业还有冲产量的可能,预计后续供应增长将超预期。

  消费持续转弱

  今年消费方面受利空政策影响明显,上半年我国电动自行车新国标强制性实施,基站实行动力电池梯次利用,都加剧了锂电对铅酸电池的替代,这导致铅消费整体下降。三季度铅价上涨有旺季需求支撑,但10月过后动力电池需求转淡。当前铅酸电池市场促销氛围转浓,电池价格逐步下调,部分企业于10月底下调开工率超过10%。根据过往市场运行规律,四季度启动电池市场消费接力,但今年汽车行业整体表现一般,由于库存较高,大型企业受利润走低影响暂无提产预期,我们看淡11月消费。

  随着铅市场复产增加,消费转弱,近两周铅市社会库存增长近万吨,同时,再生铅深度贴水未见明显缩窄,预期市场累库将加速。我们不看好未来铅价,从价格下跌的安全边际而言,铅价将挤压至再生铅无利润,目前来看铅价未能止跌,预计铅市场仍将延续低迷格局。

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